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A股有多大吸引力?一大批资金提高股票市场配置!

10
04月

  在大机会面前,千万不要采取机会主义。

  在专业投资人眼中,这是当下及未来几年资本市场的真实写照。而资本市场的大机会,就在于大类资产配置往权益市场腾挪。越来越多的迹象也表明,A股市场的吸引力正在逐步凸显。

  不少机构看好未来几年的慢牛,主要源于供给侧结构性改革和经济结构转型升级的大背景下,传统行业和新兴产业都有不同的增长机会。其中,部分传统行业有望继续保持较高盈利水平,而新兴产业处于产能释放或财政扶持的大环境下,投资价值也将逐步显现。

  对于2018年的投资布局,多数基金认为,不应纠结于市场风格,更要抛弃对于风格转换的幻想。从“性价比”上进行考量,无论是价值还是成长,均存在投资机会。这意味着,在配置上需要逐步走向均衡。

  A股市场吸引力日渐凸显

  过去由于高流动性和高波动率,A股市场很难“看长做短”。无论是卖方机构还是买方机构,年度展望往往只能根据下一年的重要事件做一个预判,而两三年的趋势对年度策略的指导意义往往不大。

  在博道投资合伙人、股票高级投资经理张建胜看来,随着防风险去杠杆变相冻结流动性,以及实体经济与资本市场中的各种微观调控措施的实施,投资者终于可以通过关注中期趋势来指导短期投资了。

  他所观察到的中期趋势,就是就大类资产配置而言,未来3年股市的吸引力将日渐凸显。

  我国居民财富配置主要集中在房地产和类存款中,证券类资产只是个零头,因此权益市场的“边际流动性”要比全社会货币总流动性要更重要。2009年货币“大放水”之后的资产财富效应激活了居民的理财意识,但过去10年几乎一边倒地向房地产和理财产品倾斜。

  随着2016年10月开始的史上最严房产调控周期的启动,无论是短期还是中长期,越来越多的居民开始降低房地产的投资回报率预期。但理财意识已被激活,富余流动性并不会回流至定期存款,而会如“热钱”般在理财、信托、保险与证券之间腾挪。

  中金公司的研究表明,房地产市场释放出的流动性与汽车、股票和理财最为相关。汽车作为耐用消费品,决策周期长且考虑因素相对多元,因此承接房市流动性的主战场将是股市与理财产品。

  回顾过去几年的牛熊市,张建胜观察到,当股市预期回报率明显高于理财收益率时,市场均有一轮较为显著的上涨,如2014年9月、2015年9月及2016年3月,反过来也成立。2017年开始,股市与理财的预期收益率始终较为接近。由于股市低波动率后风险溢价的下降,两个市场“旗鼓相当”,这也为市场创造了较为良性的慢牛的基础。

  就后市而言,张建胜认为,在目前严格执行去杠杆政策的背景下,理财产品市场将受到压制。从2017年三季度开始理财规模已明显下滑,虽然在金融去杠杆初期,理财产品收益率会小幅上行,但2017年上行幅度甚至低于国债。而随着2018年实体经济去杠杆的真正开始,未来理财产品收益率(特别是类活期类的)有望下行,届时股市的吸引力将会更加凸显。

  随着监管方向日渐明确,机构投资者占比提升,投资行为也趋于长期化,投资理念日益成熟。在此背景下,沪上一位基金经理预期,A股有望走出一波慢牛行情。他同时认为,A股市场正在向成熟市场靠拢,虽然短期会有波动,但市场长期稳定性正在逐渐呈现。

  抛弃对风格转换的幻想

  当不少投资者还在纠结于2018年的市场风格时,越来越多的专业投资者明确表示,需要抛弃对于风格转换的幻想。

  一位资深的公募基金权益投资负责人表示,所谓风格转换是市场均值回归的结果,而不是原因。因此,讨论风格转换没有意义。

  深圳一家大型基金公司的首席投资官(权益)认为,过去很长一段时间里小盘股都有明显的超额收益,但这个拐点在2017年出现了,整个市场蓝筹股和价值股表现突出。据其判断,目前这种行情演绎刚刚开始,还没有表现得很极端。

  在上述首席投资官看来,一方面,对比美股、港股,很多小股票不被市场关注,最终会造成流动性枯竭;另一方面,对于机构投资者而言,只有当股票市值达到一定规模之后,才会进行覆盖研究。而未来机构投资者占比将持续提升,因此,上述格局有望得到强化。

  张建胜认为,2017年严重的两极分化是分子端、分母端等要素共同发力的结果。其中,就分子端而言,供给侧结构性改革后A股盈利改善大超预期,且主要增量集中于大市值的传统行业公司中。分母端,去杠杆导致无风险收益率上行,金融强监管导致风险溢价上行,两者共同对长久期的成长股估值形成了挤压。对2018年而言,无论是企业盈利还是去杠杆或强监管,在市场已有预期后边际上均较难继续强化,这也意味着2018年市场风格的离散度上将会显著收敛,无论是股的估值修复还是小盘股的估值收缩均已告一段落。

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  • 文章来源:网络百家乐
  • 文章编辑:网页百家乐
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  • 生产日期:2018年04月10日 17点11分
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